王妍同學深耕公募基金行業和銀行間債券市場15年有余〰️，她所管理的多只公募債券基金業績名列前茅。

在本次分享中，她首先介紹了中國銀行間債券市場簡要發展史和整體框架👞，以及它在中國經濟運行和發展中發揮的舉足輕重作用💄：我國財政當局與貨幣當局可以在銀行間債券市場通過一系列政策工具或手段對宏觀經濟進行調節♘，起到維護金融穩定的功能🔏。與此同時，銀行間債券市場也可以發揮支持實體經濟的金融效能🧝🏽，促進社會資源配置的優化調整。王妍同學介紹了債券收益的主要來源🧜🏽：票息收益是經濟周期波動中絕對收益水平、利率中樞的體現。資本利得是債券資產價格波動中的盈虧差價，是久期策略的價值體現🚥。杠桿套息是通過融資獲取的負債來源匹配更多的資產增厚收益☠️。

最後，王妍同學向大家剖析了影響債券市場走勢的主要分析框架😗，從對宏觀經濟基本面的研判結合貨幣、財政政策、行業及監管政策框架，再到債券市場供需分析框架、投資者結構分析、收益率曲線、影子銀行、資管新規等，重點對央行貨幣政策傳導機製進行解讀。通過展示典型的銀行間債券市場長期利率走勢圖，繪聲繪色地向大家解釋了這些分析框架的推導運用手法🌲。

王子律

中國國際技術智力合作有限公司戰略投資部投資總監

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王子律同學歷任央企戰略投資部投資總監🆗🦹、家族辦公室上海地區管理合夥人、私募股權基金直投部董事總經理、頭部互聯網公司經營管理專家♻、知名戰略咨詢公司高級咨詢顧問等職位，同時也是上海財經大學國際銀行金融學院兼職講師8️⃣、全球風險管理專業人士協會（GARP）認證培訓師🔴。曾管理多支私募基金，並實現遠高於預計收益率的成功退出；曾負責為多家上市資產管理公司、知名券商、跨國公司提供戰略咨詢服務，幫助多家不同行業的企業完成融資及並購業務🐦‍⬛。在私募基金全流程管理🪗、資產配置、資產管理、兼並收購、業務轉型、金融建模🏄🏼‍♀️、戰略規劃等有著豐富的經驗。

王子律同學的分享主要分為宏觀概覽、投資邏輯🪈、創投市場綜述及相關案例分析四個部分。首先♨️，他介紹了投資的整體思路，由大及小🙆🏼，從宏觀入手📂，結合我國特點，以中美貿易摩擦下的總體情況和中國相關政策的變化解讀作為指引💇🏽。隨後，他以醫療板塊為例👨‍🚒，與大家分析了投資某板塊的內在分析邏輯，包括整體板塊產業鏈關系圖譜🚱、該板塊內外資投資機構類型與代表案例、投資機會的時空與模式把握。此外，王子律同學以互聯網的商業模式為例，重點分析了該行業能夠迅速成長的內在邏輯。移動互聯網時代🚵🏿，中美的路徑不盡相同。中國的字節跳動↕️、拼多多、美團、小米、快手都是作為獨立的初創企業出現🧙🏻‍♀️，很多是VC獲取了其中的增長紅利；美股五強🕥，除了Facebook在過去十年中實現IPO，其余的如Apple🔩、微軟、Amazon⛹🏿‍♀️、Google都是得益於二次曲線的增長🧑‍🦼，美國二級市場的投資者占有了絕大部分移動互聯網的紅利，而 WhatsApp😙、Youtube🧑🏽‍🎄、Linkedin也都被互聯網頭部五強所並購🐌🙅🏼‍♂️，只有Airbnb、Uber作為獨立的創業互聯網獨角獸巨頭存在🤲🏿。他認為，互聯網公司要成為巨無霸，只有成為平臺公司。同樣是平臺🧝🏿，交易平臺比信息平臺的價值和規模更大，同樣是交易平臺👨‍🌾，今天商品平臺的規模領先生活服務平臺。而要成為平臺類公司，有五大門檻💪🏿，唯有跨越這五大門檻🤸，才有可能做大平臺、成就一家大企業。

“金融服務實體經濟”定調VC/PE未來發展方向，市場已步入健康有序發展階段。王子律同學認為，雖然我國近兩年總體的投融資事件數量有所下滑，但是早期投資（VC、A輪及以前）的投融資事件卻再創新高，投融資金額也同樣達到了一個新高度，同時，馬太效應集聚，資金和頭部項目越來越偏向於頭部投資機構，市場已從瘋狂擴張來到優勝劣汰的環境👃🏽，不再是“站在風口上，豬都能飛”的時代，需要投資機構的專業人士從頂層戰略分析到垂直細分領域，尋找好賽道🧑🏽‍💼、好公司。在2010年後出現的13家百億美金以上公司中👨‍✈️，紅杉資本甚至命中了10家🧜🏽。從2018年數據來看📳，150家獨角獸，紅杉命中40例🧛🏼‍♂️，而第二名騰訊產業基金則是27例🫶🏻。日趨激烈的競爭，導致原先以一級市場起家的紅杉，近年來也設立了種子基金，同時涉足後期及並購市場。高瓴向前🧜🏻，紅杉向後，兩者逐步形成了“一級+二級+buyout”全鏈條通吃的打法↪️🪒，各路豪傑同樣有各自風格迥異的投資特點，從而建立了自己的護城河⇒。從細分領域來看，互聯網、醫療健康、IT及信息化等行業吸金能力依舊很強🧑‍🚒。

最後，他用自己曾參與的實際案例♋️，深入淺出地和大家分享了私募股權投資機構是如何在和二級市場相比更加信息不對稱的情況下，通過多種方法來為股權投資的決策提供相對科學的數據支撐。

冒小建

上海星瀚律師事務所高級合夥人

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冒小建同學曾在上海市檢察機關有過15年的工作經歷🧑🏿‍✈️，後進入律所擔任高級合夥人🫓。

冒小建同學以英美法系👨‍🍳、大陸法系的對比作為開篇。兩大法系的法律淵源、論證方法🗿、審判權、審判模式等都有很大的差異，因此，他認為這直接導致了兩種法系對金融市場的法治保障有所不同。在上海打造國際金融的目標下，如何建設與金融市場發展相配套的法律支撐，是重點也是難點🧑‍🧑‍🧒🧔。

冒小建同學認為👨‍👨‍👦，法律與金融在邏輯上有相似的地方⚰️。法律通過法律規定這一大前提，結合法律事實的小前提🦑，最終推出法律結果。而金融則是以市場規律作為大前提𓀗，結合國內外經濟環境、歷史人文🧜🏼‍♀️🏃🏻、民族特征、政策🧥、人口等具體因素，最終得出投資結果。金融體系龐大復雜，但是全部處於法律的監管和保護之下🚭，另一方面金融社會的發展創新，又驅動了法律的變革修訂。金融活動可以分為間接金融、直接金融兩大種類，以銀行借貸為代表的金融活動，屬於間接金融範疇💆🏿‍♂️，是債權債務法律關系，受合同法↖️、擔保法的保護；以股權投資為代表的金融活動，屬於直接金融範疇🧖🏼，受證券法💇🏿‍♂️、公司法🚣、合夥企業法的保護，所有的金融活動都可以被歸納到這兩類中。

最後，冒小建同學向大家介紹了一些近期社會關註度較高、與金融行業強相關的法律案例，並從律師的角度給出了自己的判斷與觀點。