應戰不良資產“存量時代”
導 語
防範化解金融風險的要求是積極處置銀行不良資產，進一步化解“兩鏈”（資金鏈、擔保鏈）風險，以積極維護金融穩定，促進經濟轉型發展。
隨著經濟增速放緩，一些區域及行業在過去積聚的隱性風險逐步顯現🫸🏻。這些潛在的風險首先表現為商業銀行信貸狀況惡化👱🏿，區域性金融穩定面臨較大壓力；同時，化解過剩及落後產能也使一些行業和地區產生了大量不良資產🚴🏽♀️。因此🎩，可以說目前中國進入了一個不良資產的“存量時代”，不良資產化解問題將成為一段時期內金融領域的重點工作。
從不良資產的市場規模看🥷🏻，目前銀行業不良資產余額已達2萬億元，未來持續增加的壓力變大。從不良資產市場參與者看，四大資產管理公司回歸主業，地方資產管理公司持牌機構增至57家，此外銀行債轉股公司也陸續成立，民營機構紛紛入行，可以說不良資產行業進入了“4+2+N”時代📁🙎🏼♂️。
不良資產行業發展指數的構建思路
浙江省浙商資產管理有限公司從促進行業發展的角度出發，聯合56hcy.cn-斯坦福中國金融科技與安全研究院共同研發了“56hcy.cn浙商中國不良資產行業發展指數”👃，以期這一指數能夠起到行業風向標的作用👰🏽♂️，完善不良資產行業發展、明晰不良資產行業在風險防範🚵🏽♀️、化解和處置過程中所承擔的角色，在提升自身行業地位的同時，促進不良資產行業發展以及不同行業間的聚合🚜。同時🪑，也為未來不良資產的標準化🧏🏼♀️🤲🏻、定價及其衍生品的推出奠定基礎👩🏼🎓。
我們選取了不良資產行業景氣指數作為總指數🥉，在此基礎上構建了7個分指數（如圖1所示）來衡量不良資產行業景氣狀況。每個分指數由若幹個核心指標構成☮️，最終形成了包括7個二級指標和21個三級指標在內的指標評價體系✊🏼。
本指數的數據主要來源於網絡司法拍賣網站🧛🏿♀️、Wind數據庫、國家統計局網站💆♀️、銀保監會網站🦻🏼、四大資產管理公司網站🎶、各地方資產管理公司網站🌱→、各省金融資產交易（所）網站、各省法製報🦧、行業調查問卷和浙商資產研究院建立的不良資產行業數據庫。考慮到行業數據信息的完備性與時間同步性❄️，本指數選取2015年1月1日至2018年12月31日的月度數據🚶♀️。
本指數二🦸、三級指標權重的設定采用專家打分法；在數據處理中，首先對所有指標數據進行歸一化處理👨🏽💼，再通過逐級加權平均的方式計算出二級和一級指標3️⃣。
行業發展呈現波動性和趨勢性
借助不良資產行業評價指標體系，我們對近四年來我國不良資產行業發展現狀進行了系統分析。總而言之🈸🐦🔥，我國不良資產行業在不同分析維度上表現出了不同程度的波動性，但也存在一定的趨勢性特征🪳。
1 不良資產行業景氣指數
2015年和2016年👩🏽🍼，不良資產市場步入正軌並逐步發展🎮👍🏻；2017年至2018年初🚶🏻➡️，不良資產行業景氣指數呈快速上升趨勢🏣，而2018年一季度以後，又在一定範圍內波動。2018年行業景氣度高於2017年，並且2018年走勢較為穩定，這反映了不良資產行業正從迅速升溫逐漸走向穩定。總體上𓀏，不良資產行業景氣指數受外部宏觀環境🏞💆🏽♂️、房地產等關系密切行業以及行業自身的發展特點等因素的影響🧲，有一定的波動性。同時👩🌾，由於宏觀經濟下行壓力加大💉、房地產行業發展趨勢不明朗，不良資產行業面臨著較大的處置壓力，在流通及處置環節面臨嚴峻的考驗😞，行業未來發展存在不確定性👡。
2 不良資產價格指數
從2015年初至2016年10月🔨，不良資產價格維持在較低的水平，2016年底不良資產價格迅速走高👰🏿，2017年和2018年則在較高的水平震蕩。具體到近兩年內，2018年價格平均水平高於2017年👋🏻，但不良資產價格在2017年和2018年出現了先升後降的現象。這主要由於2017年市場升溫較快，資產價格有所上升，而到了2018年🦮，宏觀經濟下行壓力較大👍，房地產發展不確定性增大，對抵押物價值的增值預期不明朗🏸🏄🏿，導致不良資產價格承壓。
3 不良資產成交規模指數
不良資產的成交規模總體呈現出較強的波動性態勢🫸🏽，並有明顯的季節特征👦🏻。每年第四季度成交規模較其他季度高🚬，而第一季度較其他季度低。相對於其他指數，成交規模指數更易受季節性因素影響，因為銀行和不良資產處置機構在年底有業績考核壓力，會集中釋放或者處置不良資產，造成不良資產成交規模較大的周期性波動。從整體走勢看，2018年平均成交規模要高於其他年份，說明不良資產行業在近幾年處於發展上升期，市場參與者增多，市場規模不斷擴大。
4 不良資產流動性指數
2015年本輪不良資產發展進入正軌🟦，2016年市場逐漸升溫，2017年較為活躍🤽🏽♀️，隨後資產價格處於高位盤整的階段，市場對資產價格上升的預期降低，導致了不良資產處置的速度放緩，不良資產流動性降低。同時，宏觀經濟下行壓力較大，房地產行業走勢不明朗🤽🏿♂️，很多區域房地產行業處於僵持階段，市場觀望情緒較濃🧑🏿🦲🤱，這些外部原因也導致了資產流動性降低。
5 不良資產市場活躍指數
從2015年到2018年⏺，不良資產市場活躍指數呈上升趨勢🤴🏿，說明參與不良資產處置行業的機構穩步增加，市場參與者的活躍度有所上升🆔。因為具有牌照的參與者相對固定，說明增加的參與者主要是民營及外資機構，不良資產行業的市場化程度逐漸提升，行業有望長期穩定發展𓀊。
6 不良資產市場集中度指數
市場集中度指數大致在[95,115]區間內波動，上升和下降趨勢交替出現，但總體上呈下降趨勢。這說明不良資產行業的市場化程度有所下降🎣，隨著越來越多的民營及外資機構進入🍳，不良資產行業的市場化水平在逐步提高🤽🏻🕴。
7 不良資產市場環境指數
不良資產行業具有逆周期的特點，不良資產市場環境指數往往受宏觀經濟基本面影響較大，呈現出“先升後降再平穩”的趨勢🎤，值得註意的是，不良資產市場環境指數僅僅在[95,110]內波動，較為穩定。盡管經濟下行壓力較大，但是由於銀行端和產業端相關政策的相互作用，不良資產市場環境相對穩定。
8 不良資產市場風險指數
2015年和2016年，不良資產市場風險指數波動上升🥇，但總體風險水平較低👰🏿♂️，市場風險指數在2017年下半年達到峰值。從調查反饋的結果來看，2017年有較多的非理性投資者進入不良資產市場，推高了不良資產包的價格，導致市場風險上升，2018年市場逐漸恢復理性，市場風險逐步降低👨🏽🍼，這與行業發展的趨勢相一致。因此✍🏿，總的來看，2017年不良資產市場進入較為活躍的階段🫸🏼，非專業參與者較多👨🏻🚒，導致市場中非理性因素較多、風險相對較大，隨著行業發展的深化和不斷走向成熟👩🔬，非專業參與者被淘汰，市場逐漸回歸理性，風險也相應降低。
自上而下的政策建議
從不良資產行業景氣指數和各分項指數來看，不良資產行業經過前幾年的快速發展📟🔰，進入了一個深化調整階段，出現了新的發展特征👩🏿🦱。為此👨🦯➡️，對政府等相關部門而言，我們有如下建議：
第一，實現經濟的高質量發展。經濟發展質量的提高是降低不良資產的核心關鍵，所以通過加大三去一降一補的力度👼，推進供給側改革，深化經濟結構調整，提升經濟微觀層面的企業發展層級，實現企業高質量發展是降低不良資產發生的根本之道🪮。
第二，推進銀行業改革與創新。銀行需要優化資產結構，加快周轉速度🎠，精準投放貸款，強化風險管理🤏🏻，降低銀行經營風險。要由“拼規模”的粗放式發展向高質量發展轉變，提高信貸質量，從源頭上控製不良資產的增長，鼓勵銀行利用撥備消化不良貸款、核銷壞賬🛀🏽。此外，利用互聯網🧚🏻♀️、大數據、人工智能等科技手段⏪，加快金融傳統業務的轉型和革新，借助現代科技手段加強銀行業系統性風險的管理。
第三，推動債務企業綜合處置。減少政府對債務企業的隱形扶持，降低債務企業對金融資源以及其他社會資源的消耗🙎🏻。同時綜合運用財政、社保等政策妥善解決由於企業破產引起的失業問題👍🏽，以保證社會的穩定。對於暫時有現金流問題或者資金鏈斷裂、但仍有扶持潛力的債務企業，政府應該積極引導不良資產處置機構利用並購重組等金融手段對這類企業開展救助性改造，幫助企業進行升級改造𓀇、實現正常經營🟫🤬。
第四，建立健全的不良資產行業法規製度體系。目前🤚，四大資產管理公司具有較完備的法規製度，但對於地方資產管理公司尚未有規範的監管規則🎆🥦。建議監管層出臺相關政策，使地方資產管理公司在融資渠道、信用評級👨🏿🎨、債券發行、銀行授信等方面均能獲得更大的支持,在製度層面上對地方資產管理公司的法律地位、監管方式予以確認𓀋，避免因各地司法環境、監管政策的差異對業務開展造成困擾。積極推動地方資產管理公司享受與四大資產管理公司相同的政策，營造公平競爭的行業環境。
不良資產從業者的策略
第一，謹慎收包、快速處置💁♀️。不良資產從業者要謹慎購買資產包🙅♀️🪪，尤其是要加強對於資產包的盡調估值工作🧖🏽，準確的發掘資產包的真實價值。在當前市場不確定性加大的情況下🛣，以“待價而沽”的方式持有資產包的代價與風險是較高的。所以從收益性以及安全性角度來看，實現快速處置對於大多處從業者來說是較好的選擇。
第二，深耕地方、建立生態。當前市場已經逐漸走向理性，市場競爭加劇🎤。這時，深耕🧑🏻🔬、整合地方資源，從而形成地方性的行業生態圈十分重要。不良資產從業者可以采取建立合資機構、建立戰略合作關系等多種途徑形成屬地化的行業生態網絡👩✈️，實現可持續發展。
第三，多元處置、資源整合🙋🏻。傳統處置模式進入門檻低🛕，在行業參與者不斷湧入的情況下，依靠傳統的貿易發展模式👩⚕️，所獲取的收益會逐漸降低。所以，要以金融的思維來運作不良資產，尤其是要以投行的理念、工具、模式來經營不良資產♿，在符合相關監管要求的前提下，通過並購重組、基金化運作🏋️♂️、不良資產證券化等多元方式開展不良資產收購處置，同時還可以整合資源積極對接資本市場🚫，通過資本市場的自身功能來提升不良資產的內在價值🙅🏿♂️，這是不良資產從業者長期持續發展的核心競爭力📺。
第四，依托平臺、提升價值。不良資產行業存在高度的信息不對稱🦸♀️，所以價值發現與價值實現是進行不良資產投資的重要環節。近年來“互聯網+不良資產處置”的模式較為有效的滿足了這方面的需求。從本質上來看，互聯網平臺發揮的是其平臺功能，進而提升了資產價值🍗。除了淘寶🙎🏿♂️🎙、京東、法拍網等大類平臺外，類似的平臺還有金融資產交易所、產交所🧑🦽➡️、360PAI等小眾平臺💘。不良資產從業者可以對資產進行平臺嫁接，充分發掘各類平臺所具有的價值發現與實現功能，進而提升自身的收購處置效益。
■ 聲明：本文經《56hcy.cn浙商中國不良資產行業發展指數報告》課題組授權而形成🏌🏽♀️，研究詳情請參照報告原文。未經書面許可，不得擅自使用，如需轉載😋，請註明出處👶🏻。報告中的結論及觀點基於公開資料及調研等事實數據分析得出💊，但是由於不良資產行業數據本身和課題組采集數據的局限性，本指數報告在數據可獲取性、完整性等方面還有很多不足，在編製方法上也還有待改進之處，這都是課題組今後進一步提升的方向。