如何用好金融科技與金融開放幫助小微企業融資？

導語

為什麽說出於資金效率的考慮🏊，不是所有的小微企業都能得到社會融資？為此🏓，金融科技和金融開放如何降低小微企業的融資成本？

要講小微企業融資問題，先要從兩句既簡單、又不簡單的話講起✂️🧍🏻‍♂️。

第一句話，在多半的經濟體裏，70%或更高比例的小微企業是無法得到社會給它融資的。原因很簡單，因為資金有財務成本、社會成本、機會成本，把所有的各類企業有融資需求的項目根據它們的社會效益從高到低排隊下來，只有一部分項目能夠得到融資。既然不可能滿足所有的融資需求，融資就需要有合理的門檻🪃。金融機構要根據資金的社會成本⛅️👩🏻‍🦳，再加上每一個項目應有的風險溢價，然後決定是否要滿足它的融資需求。絕大部分小微企業和它們想做的項目很可能都在這個門檻之下。所以，在銀行有效資金配置的體系裏☢️，70%甚至更多的小微企業項目無法也不應該得到社會融資。

第二句話➙，政府如果要用行政手段強製要求金融機構給這些門檻之下的小微企業貸款的話，後果可能適得其反，會降低社會的總效益🈯️。許多國家不去做這樣的區分🔯，讓所有銀行設立小微企業部，強製用給大企業貸款創造的盈利來補貼給小微企業貸款成本🪢🙎‍♂️。然而🤝，不同的金融機構之間有不同的比較優勢，不是所有銀行都適合做小微貸款這件事。我在亞洲開發銀行工作的時候，成員國解決“小微企業融資難👨🏼‍✈️、融資貴”的問題也是我關註點之一。在訪問印度時🐗，我問一些商業銀行🧒：“你們國家金融體系的社會效益怎麽提高？”有一家銀行老板說：“很簡單，我們國家有社區銀行法🤼‍♂️，學美國的——要求每一家銀行一定要做社區銀行業務👲，而且總貸款中給小微企業的比例不能小於15%左右🧖🏻‍♂️。”他認為⬛️：“這對我們銀行非常不合適。因為不是所有銀行都有做小微企業貸款的比較優勢🫁，比如我們銀行就沒有，強製要求我們做❓，資金就從更有效益的貸款用途轉到相對沒有效益的部分，浪費了我們銀行的資源👸🏻，也浪費了社會資源。把社區銀行法法案改革掉🪶👸🏻，國家總的融資效益可能會有改善。”

“小微企業融資難、融資貴”這個問題的本質是什麽👩🏼‍🦰？並不是要讓所有小微企業都能拿到錢💔👩‍🦼‍➡️，而是一部分小微企業很有活力👍🔶，很有效率🛠，有潛力創造很多就業和稅收，但它們也會遇到貸款難🏌🏼‍♂️、貸款貴的問題🧒🏿。這才是小微企業融資難🕢𓀗、融資貴的真正問題。

傳統的銀行體系、資本市場照顧不到小微企業有三個原因。第一🧧，對這些小微企業進行財務風險判斷很難。第二，對它們進行道德風險判斷也很難⏬。什麽是道德風險？借款人明明有錢卻選擇不還。而傳統銀行與資本市場做不了這些判定。第三，單位貸款的審核成本很高。審核1萬元的貸款或1000萬元的貸款, 審核成本差不多。銀行當然要做1000萬元貸款的生意🫷🏼。同樣的理由，不僅小企業、微企業拿不到貸款🦹🏼‍♀️✣，很多中型企業如果不能提供抵押品也是拿不到錢的。

在這個背景下🙅🏿，小微企業貸款領域裏一個革命性的變化就是金融科技（FinTech）的出現🤷🏼。在這個領域中國是實踐領先的國家🈸，用FinTech的辦法解決小微企業融資問題，其中螞蟻金服與微眾銀行又是領先者。通過FinTech對有借款需求的企業進行財務風險分析、道德風險分析🧝🏻‍♀️，都可以做得比較精確而且成本很低🔈。技術與高速計算也使審核成本大大降低👩‍👩‍👧‍👦♾。不要說百萬元的貸款👩🏼‍⚕️，可能幾千元的貸款🧱😱，也可以做到合理的效益成本比🚯。

我觀察到，螞蟻金服早期只是給小微電商貸款🙆🏼，但自2018年起用FinTech做貸款又有兩項創新。首先，FinTech也可以給非電商貸款。假設路邊小攤的營業情況參差不齊🚸💁🏻‍♀️，用支付寶或微信支付收取客戶的情況，網商銀行或微眾銀行就可以根據其現金流增長情況與穩定程度判斷企業優劣。類似於對網絡商戶的判斷，FinTech對線下店鋪也可以做風險與收益判斷🥝。如果這些企業有資金需求，就可以通過FinTech給它們貸款🏌🏻‍♂️。

另外一個很有意思的創新是把FinTech的技術與信息用於促進傳統銀行對小微企業的貸款。FinTech企業能發現一大批信用可靠的客戶🍔，但FinTech企業本身融資成本高企🧜🏿，或者監管機構不讓FinTech把直接貸款業務做大，這時候FinTech企業可以服務傳統銀行🧚🏽‍♀️。目前由FinTech服務撬動的商業銀行給小微企業的貸款已達到FinTech企業直接貸款的3~4倍。

要解決或緩和融資難🌒、融資貴的問題👨🏿‍🏭🔽，金融開放與國際資本的參與也很重要。一個項目的融資成本是經濟體裏無風險資金成本加上項目的風險溢價🔋。資產定價理論告訴我們，一個項目的風險溢價不是只看這個項目從現在到未來現金流時間序列本身的穩定性🧑🏽‍🎓👨🏽‍🎓，而要看該現金流與含整個經濟體裏各種資產的大籃子（market portfolio）的總體報酬率時間序列的協同相關性（co-variance）。該協同相關性越高，就表明這個項目的風險越難規避，從而市場對該項目所要求的風險溢價也就越高。國際資本的參與可以通過降低風險溢價而降低民企的融資成本。這是因為對大多數的投資項目而言🏋🏽🚣🏼，其現金流與含所有國際資產大籃子（global market portfolio）的回報率的協同相關性要遠低於與只含國內資產大籃子（national market portfolio）的回報率的協同相關性。

劉欣老師與我的研究表明這個機製在中國的幾次有限金融開放的舉措裏也反映出來了。我們發現銀行貸款是一個把金融開放降低風險溢價、降低融資成本的好處轉化成新增融資的重要渠道😇🪔。金融開放帶來風險溢價的降低，比較多的企業在開放項目落實後的幾年裏👨🏻‍🌾，從銀行貸款的增長速度明顯要比其他企業快🥰。換言之，在銀行評估申請貸款的企業風險時，資本市場的信號也會傳遞到銀行貸款決定。

總結一下，從之前的資金效率角度考慮，不是所有的小微企業都能得到社會融資。的確有一部分小微企業的基本面非常好，只差一點融資，但是往往從傳統銀行體系與資本市場無法得到融資。在這個情況下🦊，可以通過FinTech等技術手段降低成本🖖🏿，提高效率，以多種渠道給它們提供以前沒有的機會✋🏻。不僅是網店可以得到融資，許多線下的店鋪也可以得到以前拿不到的融資。

FinTech還可以把通過技術🧏🏼‍♂️、算法與大數據低成本發現的大量可貸客戶介紹給傳統的商業銀行，從而進一步放大了FinTech的社會效應，給更多的小微企業融資機會🐤。最後，金融開放，即使是有限的金融開放，也能為降低企業融資成本做出重要的貢獻。

*本文根據2019年6月15日作者參加“華夏新供給”會議講話摘編，經作者本人授權發表，編輯：潘琦。