區塊鏈技術助推金融可持續發展

股票上市的區塊鏈替代方案

2020年11月26日，瑞士數字資產銀行Sygnum宣布了一項“端到端通證化解決方案”。這是一種基於區塊鏈的股票上市替代方案，包括一級市場發行平臺Desygnate和二級市場交易場所SygnEx。

Sygnum是一家數字資產融資公司，植根於瑞士和新加坡兩大金融🍎，現已成長為第一家擁有瑞士銀行牌照和新加坡資產管理牌照的專業數字資產機構。Sygnum官方表示，該解決方案采用分布式賬本技術🏊🏿，旨在為發行者提供籌資、增加流動性👩🏼‍🏭、轉移所有權和管理公司行為的途徑。它還將幫助投資者接觸到通證化資產👩，目標市場是風險資本、“中等市值”公司、房地產👩🏼‍🦱、藝術品和收藏品。

首先，在此宗旨下🌾，得益於區塊鏈技術的強大驅動作用，該解決方案能夠繞開上市過程中的“繁文縟節”，從而以較低的成本幫助企業籌集資金🕣。這也間接地為資本市場參與者開辟了新的商機🚵🏿‍♀️。

其次，該方案使更多的投資者接觸到通證化資產👩‍🦲🤹🏻‍♀️。通證化的加持使得很多從前只有大型機構才能參與的投資項目成為某些中小企業👩🏻‍💼、初創公司甚至個人投資者都可以參與的投資，這也符合聯合國在其可持續發展目標（SDGs）中多次提到的“普惠金融”（inclusive finance）理念🚈。因為，中小企業和初創公司通過發行證券通證能夠有效擴張投資網絡，吸引到更多投資者👌🏽。由於交易是在區塊鏈平臺上進行，交易的安全得到了保障。

再次，很多對於可持續發展至關重要的項目，比如環保、交通🧰🙃、水利、電力等，雖然長期優勢較多，但初期投資大🙅🏼‍♂️😍、成本高甚至在短時間內賠錢🎍，常與投資人的期望相反，導致融資方無法找到投資人。但通證化能夠幫助這些項目加入產業生態鏈🧑🏻‍🦳，使得融資方和投資人共同獲益🐻，成為利益共同體——因為想要長期受益，所以願意短期投資🔪🥷🏿。

最後🧤，該方案的目標市場是傳統資本市場的替代方案，即另類投資市場。在運行時，Sygnum要求進行即時結算☂️，並通過其與瑞士法郎掛鉤的穩定幣——Digital CHF（DCHF）提供支持的平臺來降低交易對手風險。

除了為投資者帶來收益，數字資產的價值還在於能夠突破金融行業的現有瓶頸並創造出新的商機。Sygnum的解決方案依托區塊鏈的技術優勢🤯，驅動了業務創新，提供了可靠資訊，增強了分析能力，同時也保障了交易安全。金融科技的應用讓投資者的權益得到保護，也讓整個金融生態得以良好維護。

區塊鏈賦能知識產權保護

中國持續維持區塊鏈技術領先的同時也逐漸展開新的應用場景🧟‍♂️，包括各類數字資產的研發和嘗試。其中，雲南和海南率先開放數字資產交易所的發展。數字資產的底層資產包括各類房地產（如寫字樓、商場、停車場）、藝術品等大型不動產，而加密債券產品更覆蓋了各類穩定收入的數字證券化（如租賃合約、房租👩🏼‍🦳、電力收入等穩定現金流）。值得一提的是，數字資產的覆蓋面也逐漸開始涉及智慧與知識財產等無形資產。

知識產權（Intellectual Property🏌️‍♂️，IP）的保護是創作的必備條件，而保護IP是創新創業的根本保障‼️。IP涉及方方面面的知識產出😝，包括專利、品牌商標、文化娛樂產品版權、肖像與作品權以及互聯網行業所產生的“網紅”個人IP。以文化娛樂產業為例，過去5年人均可支配收入保持每年8.8%的速度增長🤽🏼‍♀️🙇🏿，而教育🪦、文化和娛樂的消費支出更是以每年9.7%的速度增長。當然，這些行業的發展以IP為核心，創作人的合法權益若得不到保障🤟，整個行業都難以生存發展🐪。

此外，至2020年中國版權授權商品的價值已逼近900億元，且以近15%的年增長率繼續發展。互聯網之流量紅利時代慢慢退潮的同時📇，新的商業心態🚃、消費習慣及運營模式將需要新的商業模式，而2020年“雙十一”期間♤，李佳琦直播間總計完成880萬筆訂單，薇婭直播間訂單量則是454萬單，兩者累計成交總額近80億元🍧，短短幾天產生了許多企業甚至於上市公司羨慕的年營收。但如果IP得不到保障，創作人則無法持續驅動商業模式。

這一龐大的個人IP應與其他資產相當👸🏼，能算為企業資產，作為資產抵押和融資的根據，以及財富流動性的源泉。區塊鏈技術能將此產權明確化、透明化、自動化，且經由數據共享、智慧化管理與數據安全措施降低投資風險。所有應用有清楚的記錄可溯源，可實現高度合規合法的IP使用🔖，而且因為大部分收入產生於互聯網銷售與交易，幾乎100%支付清算作業由第三方支付公司數字交割👈🏿，高度結構化的數據使相關數據管理變得相對單純🎱👰🏿‍♀️、可靠。

同時，這些“個人企業”屬於融資死角，吳曉波🦻🏽、羅永浩等以個人IP為核心品牌的企業陸續申請上市，但均被駁回，說明現有上市製度並不適合這類個人色彩較重的公司。區塊鏈所提供的透明度和可靠性將提高IP的可交易性，知識產權不只是企業的無形資產，其本身就是價值的根據🧑。它將受到透明公開的多方認證與核實，每一次視頻的播放👩🏽‍🎓、每一次肖像的使用🧔🏻、每一筆收到的打賞或銷售行為均一一經區塊鏈認證、記錄、共享🔵，以保證所有參與者及投資人的權益🍦。如此一來🤌🏼，每筆IP所產生的收入將能夠清楚地記錄和分析🛤🏄🏻，經預測和價值評估🧙‍♀️，提供給市場一個有根據的可投資產品👨🏽‍💼，也讓IP創作者有一個合理的融資渠道，得到合理的市場化報酬。從而在多方保障的環境下形成良性循環，實現生態系統化發展。 

中國推動全球數字綠色債券市場形成

我們在以下四個方面展望未來一年🙍🏼。第一，數字債券在資本市場的重要作用；第二💶，中國數字資產的監管；第三🎼，綠色債券市場的全球規模；第四，中國對可持續發展的重視和領導作用。

數字化債券將通過提供獲取全球資本的渠道來釋放流動性，而債券分餾化將通過允許債券被分割成任意小的投資規模來增強與另類投資者類別的聯系。區塊鏈技術將進一步簡化發行人🏋🏼‍♂️💂🏿、承銷商和投資者在首次發行和資產服務方面的多方協調和合規工作。由此，結算效率更高🤸🏽，支付方式更靈活，運營和交易成本比使用傳統平臺低90%。借助大數據/人工智能技術，智能合約可以實現債券發行全生命周期的自動化管理，並強製執行從發行到資產服務的合規工作，從而降低風險並監控活動。

首批發行的數字債券包括了大型食品和農業企業奧蘭國際（Olam International）發行的亞洲首個銀團數字公開公司債券🖋🧑🏿‍🦲，規模達4億新元⏪。最近的這次發行是在2020年9月與新加坡證券交易所、匯豐銀行和淡馬錫共同完成的。與此同時，中國正迅速準備規模部署世界上首批央行數字貨幣。隨著上市的房地產信托投資基金（REITs）市場開放，中國最終將出臺數字資產監管，尤其是資產支持證券監管🎨。

2019年，全球發行了價值約2650億美元的綠色債券🏊‍♂️。由於新冠肺炎疫情，盡管發行的速度有所減緩，但2020年新發行的綠色債券總額有望達到3500億美元🤘。根據氣候債券倡議組織（CBI）🏋🏽‍♂️，與氣候變化相關的債券市場總額估計為100萬億美元⏱。社會債券（或社會責任投資SRI）服務於各種各樣的社會需求，也是一個正在迅速發展的市場。2019年發行的社會債券只有200億美元👰‍♂️，但截至2020年10月，這一市場已經躍升至1050億美元。在聯合國2019年9月推出的《負責任銀行原則》指引下，這些可持續發展債券應該會繼續獲得動力🚶🏻‍♀️，130家管理資產合計達47萬億美元的金融機構 （包括摩根大通、貝萊德和占全球三分之一的銀行業）已公開承諾致力於可持續性和氣候行動。

綠色債券由一些替代性準則進行評級🙀，但這些準則是自願的☝️，市場上存在“漂綠”問題🤯，即債券被貼上綠色標簽，但實際上由於缺乏執行力，資金最終沒有用於綠色認證項目。區塊鏈數字化代表了一項關鍵的賦能創新🤹🏻‍♀️，能夠提供關鍵的ESG[1]跟蹤⚔️，以釋放全球流動性🔒。

在中國💐，區塊鏈已成為國家優先考慮的項目，基於區塊鏈的服務網絡（BSN）等備受矚目的舉措，提供了區塊鏈的互操作性❕，推動了大規模的企業采用。此外，中國還在2020年9月的聯合國大會上宣布計劃在2060年實現碳中和，將發行綠色債券作為核心發展目標。事實上，自2015年以來📘，中國一直是世界上最大的綠色債券發行國。據《南華早報》報道，2019年中國發行了590億美元的人民幣計價債券。雖然只有大約一半的發行符合國際綠色債券標準🥲，但中國有機會應用區塊鏈技術，以確保國際投資界的合規需求，成為第一個將數字綠色債券功能化🧑🏿‍🏭，以服務於全球市場的國家。

這些初步舉措將符合中國的一項長期戰略，即最終擴大全球其他經濟體在全球範圍內受監管數字資產和綠色債券的發行規模🏂🏼。2020年是大變革和大動蕩的一年，但同時也為數字化和可持續金融協同融合註入了動力。期待中國帶頭開辟一條可持續發展的道路🫵🏿，為世界其他國家提供借鑒👨🏻‍🎓🦙，為人類帶來積極影響。

私募股權數字市場🦹🏿：“獨角獸”的資金池

長期以來🔽，IPO一直是私人獨角獸公司退出並獲得流動性的首選方式。美國企業服務數據庫公司Crunchbase的數據顯示，過去五年中🤹🏿，三分之二的獨角獸公司選擇通過IPO退出。截至2020年6月，全球有記錄的獨角獸公司共有601家👷🏼，退出市場需要增長2.5倍→，才能滿足這些私營公司目前2萬億美元的估值。然而，近年來★👄，民營企業選擇延長私有化時間👩🏿‍🦳。研究顯示（Ritter🏗🧑‍🎄，2020）🦹🏼‍♀️，1995—2000年（網絡泡沫之前），科技公司IPO的平均年齡是6歲👨🏻‍🦲🧑🏻‍🚀，2000—2007年（全球金融危機之前）是8歲， 2011年—2019年（全球金融危機之後）則超過10歲。

雖然IPO顯然有好處，但它也有很多不利之處👱🏼，比如失去管理控製權、來自股東的短期績效壓力🤷🏻‍♂️，以及越來越多的監管和合規要求。IPO過程涉及很多中介，因此會產生大量的費用和支出🎐。在過去的幾年裏, 非交易的一級市場和上市的二級市場之間出現了一個新的市場🂠，一些人稱之為“1.5級市場”，即在數字平臺上通過電子方式進行私人證券交易的市場。在美國證券交易委員會（SEC）或世界其他地方，這些市場被認定為“另類交易系統”，它們促進了私人公司的交易，產生了退出機會和流動性，同時避免了監管部門的審批和與IPO相關的成本。

其中，Forge Global和SharesPost於2020年5月12日宣布合並，創建了世界上最大的私募證券市場之一，並通過連接投資者和私人公司的投資機會來滿足高增長獨角獸公司及其員工的需求🧖🏻。Forge Global同意以1.6億美元的現金和股票進行交易👟，合並後的公司將以Forge Global的名義運營，該公司擁有超過100萬客戶和320家私營公司的數據。Forge Global公司的首席執行官Kelly Rodriques將繼續擔任合並後實體的首席執行官，而Sharespost的首席執行官Greg Brogger將作為Forge董事會成員參與決策🤷🏽‍♂️。參與該交易的積極投資者包括LUN Partners Group，其首席執行官Peilun Li將加入合並後公司的董事會🆘，協助公司拓展中國市場。

合並後的公司將能夠提供更好的數據👩‍👩‍👧‍👧、信息👇、研究和估值工具🎆，以提供一個更加透明和高效的市場。獲得上市前融資將使私人獨角獸公司保持更長時間的私有，甚至可能是無限期的私有，使創始人能夠執行長期的戰略發展計劃，而不被融資需求或公眾股東帶來的日益嚴格的審查和投資者關系管理開銷所分心🪮。

通過采用區塊鏈技術可以進一步提高透明度和效率🪘。共享的、經過第三方驗證的信息可以在一個大大改善的信息環境中把投資者和公司聯系起來🙅🏼‍♂️，對各方來說風險更低。同樣🚣🏽，由全自動智能系統產生的運營效率將大幅降低信息共享和交易的成本👨‍👨‍👧‍👧，使這個市場不僅面向民營獨角獸企業，也面向中小企業和其他大量數字資產。1.5級市場將成為所有形式的融資渠道，包括股權🫶🏽、債務🧀、公司貸款、期權和其他工具，所有這些工具都可以以任意小的單位規模進行交易，同時由智能合同進行管理和自動化。這些新市場將實現安全、透明和高效的交易，同時提供流動性👩‍🦳✋🏼、進入高增長科技公司的渠道，以及高水平的金融包容性。

註釋：

[1]ESG是一種關註企業環境、社會和公司治理（Environment, Social Responsibility and Governance）的投資理念📣。

*本文僅代表作者個人觀點💤，編輯🧛🏽‍♂️：張靜。