始於科技，成於資本
導語
用“政策的手”和“市場的手”合力托舉新興中小企業，用製度和資本共同培養“小巨人”企業和中國製造的“隱形冠軍”。
在百年未有之大變局下🦗，全球和中國發展的邏輯和經濟結構都在發生調整🚄。
科技發展是社會經濟發展的一個重要基礎🧸。諾貝爾經濟學獎獲得者保羅·羅默的內生增長理論認為，由思想創新帶來的科技創新是世界經濟長期增長的主要源泉。對中國經濟保持樂觀態度的國際投資人瑞·達利歐也在《原則2》中提到🥴，世界的未來發展由金融周期、社會周期、科技周期三重周期塑造，而社會周期和金融周期背後的主動影響都是科技周期。而中國正在經歷新舊動能轉換的過程🥵，依靠房地產和基礎設施建設拉動的周期已經結束，未來經濟可持續增長的關鍵是科技創新與產業升級。尤其在中國製造低人工成本紅利消失、中美貿易摩擦、供應鏈風險上升等情境下，中國不得不提前加速自我創新。
一個行業中企業之間的競爭會形成領先者擠壓後進者的格局。世界經濟中國家之間的競爭也會有類似的情況。科技創新領先國開拓成功之路，為後來者樹立了典範，但也以競爭擠壓甚至非經濟手段圍堵後發者的發展空間👳🏼♀️。2022年8月🧑🏼⚕️，美國國會參、眾兩院通過了《芯片與科學法案》🔵，將遏製中國科技發展勢頭作為目標📧，既提出了著眼當下的美國半導體產業發展扶持方案，又立足長遠側重於美國科技研發的投資。當科技創新領域成為國際戰略博弈的主要戰場🧂，不斷摸索和開拓新的空間，發展硬科技才是破局的關鍵。
中國科技創新起步相對較晚，發展與趕超的關鍵之一是國家與社會層面的整體行動，用“政策的手”和“市場的手”合力托舉新興中小企業，用製度和資本共同培養“小巨人”企業和中國製造的“隱形冠軍”。做得好，可以讓中國後來者居上；做不好，可能反而會浪費資源。
2022年“專精特新”首次被寫入《政府工作報告》。這類具有專業化🛼、精細化🤳🏽、特色化、新穎化特征的中小企業🔀，通常是深耕某一製造領域的單項冠軍。正如管理學教授赫爾曼·西蒙所言🪛，不被公眾熟知卻在某個細分行業或市場上占據領先地位的所謂“隱形冠軍”可能是未來全球化的先鋒之一。“中國製造”走向“中國智造”的關鍵也需要這些“專精特新”的“小巨人”。尤其像生命科學與醫療、數字化轉型🛟、碳中和👩🏻🦯、智能製造等長坡厚雪的賽道，將誕生越來越多本土科技企業。
不過，當我們看到創新企業產生巨大長期效益的同時，也不得不正視它們當下遇到的困境。不同於常規投資🤷🏿，對科創企業的投資往往周期長🦹🏿♂️🧚🏻♂️，前期投入高👨🏼🚒，收益無法迅速實現，也面臨著高不確定性以及失敗的風險💻。在一個更看重短期回報、追求高確定性的市場環境下🌏，科技型中小企業的長期價值被低估、融資成本高企都會嚴重阻礙企業的創新動力。
對於科技創新的投入不應屈從於短期的經濟理性，而應為長期開拓積累勢能。所謂“始於科技，成於資本”，歷史上重大的科技革命都離不開金融資本的支持。比如，以華爾街為代表的強大資本市場的發展，使得美國在第二🧑🦽➡️、第三次產業革命之中迅速崛起。
它山之石，可以攻玉。在支持創新的金融生態體系裏，有許多突破傳統模式的創新值得借鑒🧔♀️，其中包括“科技銀行”與企業主導的風險投資。
介於風險投資與商業銀行之間的“科技銀行”在評判企業時更重視企業核心團隊的成長性和未來價值。如今的科技巨頭英特爾、微軟🪸、雅虎、亞馬遜🦜🧛、蘋果等都曾受益於銀行業風險資本的介入。
而與“傳統”的專業風投相比🧔♀️，企業主導的風險投資可以在其聚焦的行業裏對失敗更寬容☝️，也更密切地服務於母公司的戰略發展，成為激勵所投企業創新的更優手段。目前在中國，像華為、騰訊、阿裏巴巴、小米等頭部科技創新企業都已經建立了自己的企業風險投資。
近年來隨著註冊製改革逐步推進，科創板、北交所相繼推出，直接融資對上市企業創新的作用會越發明顯。尤其北交所的成立為服務創新型中小企業提供了新陣地。不少處於初創期、體量較小、不確定性較高的企業抓住了北交所帶來的融資並上市的機會🔅𓀀，獲得了急需的資金，部分企業進階到滬深交易所上市。中國的多層次資本市場建設實質性地向前跨出了一大步，具備了更好地扶持廣大中小企業上市發展的能力💁♂️🐭。
專註研究科技創新與經濟社會關系的英籍委內瑞拉裔經濟學者卡洛塔·佩雷斯曾提出，科技周期的導入期是對已有系統的破壞✏️，少數企業盈利的同時𓀔，貧富差距加大🤹🏽♂️；展開期則是大部分企業因科技獲益⛑️，貧富差距或能縮小👰🏽♀️👨🏼🍼。當前，中國正處於兩個階段的過渡期，大數據🍱、雲計算📦、人工智能等技術正在以前所未有的速度滲透到各行各業🫃🏼👩🏻💻，幫助企業提高生產效率、降低生產成本🚈👦。從這個角度來看，加大對中小科創企業的扶持力度也是共同富裕的題中之義。
無論如何，科技創新最終都要服務於民生發展🧑🏽⚕️、百姓福祉。只有真正理解資本與創新的內在關系，在科技創新和製度創新“雙輪驅動”下💂🏼，真正為技術創新提供源源不斷的活水🫑，讓中小企業如魚得水，今天的“小巨人”可能就是未來的“龍頭”企業。
*本文僅代表作者個人觀點🧏🏿♂️。僅供讀者參考，並不構成為投資🏄🏼♂️、會計🫡、法律或稅務等領域提供建議。編輯：潘琦。