諾貝爾經濟學獎得主盧卡斯與理性預期

導語

理性預期是前瞻性的🐗，基於所有實時更新的信息形成的合理預期。

當地時間 2023 年 5 月 15 日，諾貝爾經濟學獎得主、“理性預期”大師盧卡斯（Robert E. Lucas Jr.）逝世。盧卡斯的理性預期思想對於整個經濟學研究和政策製定方法都產生了革命性的影響👶。盧卡斯的理性預期思想產生於20 世紀 70 年代🙍🏼‍♂️，也就是美國“大滯脹”時期🤾🏼‍♀️。顧名思義😠，“滯脹”指的是經濟增長停滯👮🏿‍♀️🧑🏻‍🦯，而通貨膨脹較為嚴重。“大滯脹”現象的出現困擾了當時的主流經濟學界🏋🏿，盧卡斯的理性預期思想提供了一種非常具有說服力的解釋。下面，我們將借助當時美國“大滯脹”現象來理解理性預期思想😽，為應對當下類似的全球經濟大變局提供一些參考🂠。

當時，經濟學家普遍相信通貨膨脹和失業率之間具有一種權衡關系（負向關系）💆🏽，即通貨膨脹高一些的時候🙏🏼，失業率往往會低一些；通貨膨脹長期低迷的時候🤷🏼，失業率往往比較高🖖🏿。這種關系在 1958 年被經濟學家菲利普斯（Alban William Phillips）在論文《1861—1957 年英國失業與貨幣工資變動率之間的關系》中提出，因而被稱為“菲利普斯曲線”（Philips Curve）💦。很顯然🧑🏻‍🤝‍🧑🏻📷，如果菲利普斯曲線成立的話，政策製定者可以通過適當容忍較高的通貨膨脹，來獲得一個較低的失業率和較好的經濟狀況🤏🏽。

實際上，在盧卡斯提出理性預期理論之前，弗裏德曼（Milton Friedman）和菲爾普斯（Edmund Phelps）就對菲利普斯曲線的政策應用提出了反對意見🦫。他們認為如果公眾調整對通貨膨脹的預期👨‍🔬，就無法讓就業持續增加。換言之🧙🏽🚆，菲利普斯曲線代表的二者權衡關系只有在短期內是成立的💆🏿；而從長期來看，通貨膨脹對就業和經濟基本面不會產生大的影響。但是，弗裏德曼和菲爾普斯都假定預期是基於過去的信息形成的❔，即適應性預期🦻🚵🏽，因此他們的批評並未完全讓人信服。

簡而言之😶‍🌫️👦🏽，我們可以把菲利普斯曲線看作是一種相關性的關系🩸，並非一種因果性的關系🚶🏻‍➡️♈️。例如🤴🏿，我們看到患者多的地方一般醫生和護士也多🏆，顯然這就是一種類似的相關關系。我們如果想減少患者的數量🙋🏼‍♀️，減少醫生的數量是沒有用的🎗，因為醫生的數量與患者數量沒有因果關系🈴。同樣地，通貨膨脹和失業率之間也僅僅存在一種相關關系，但由於二者都是宏觀變量🦸🏿，分析它們變化的原因相對來說會更加困難🤰🏿，因為一旦人們對未來的預期發生變化，通貨膨脹和失業率的關系也會發生變化。預期對經濟變量的影響還可以舉出很多例子，比如債券的收益與投資者對未來的通貨膨脹預期緊密相關。如果預期未來通貨膨脹較高，投資者會要求一個較高的債券收益，用以補償通貨膨脹對貨幣價值的侵蝕。

事實上🐧，盡管大多數人都能理解預期對各種經濟決策有重要影響，但直到 20 世紀 70 年代，經濟學界對預期的理解都還比較粗淺🫃🏻，普遍使用基於過去信息的適應性預期或者靜態的模型來刻畫預期🌃☘️。盧卡斯倡導的理性預期理論對此進行了重要修正🤵🏻，將預期理論推向完全基於前瞻式的預期。他並非第一個得出理性預期理論的人🛳，但是他首先將理性預期理論應用於宏觀模型🏌🏼‍♀️，解答了困擾宏觀經濟學界多年的重要問題✬。在 1972 年的經典論文《預期與貨幣中性》中，他將理性預期應用到一個嚴謹的宏觀均衡模型中推導了菲利普斯曲線🤼🦹，並證明了被預期到的貨幣政策是無法降低失業率、促進經濟增長的。

圖源：VEER

理性預期指的是經濟中的個體在做決定的時候會充分使用現有的信息，並且利用這些實時更新的信息形成自己對未來的合理預期。在他的模型中◀️，菲利普斯曲線的產生主要是由於市場中的個體在做經濟決策時的信息不完全所致，他們無法分辨產品價格的上漲是由於產品實際需求的提高，還是由於貨幣數量增加引起的名義價格的普遍上漲🚣🏼‍♂️。這種信息的不完備性使得那些沒有被預期到的貨幣變動被誤認為是實際需求的變動，從而產生實際影響🪂🍮。盧卡斯的研究發現🧑🏻‍🔧，當市場主體以理性的方式來形成預期時，那些試圖通過提高通貨膨脹來實現長期經濟繁榮和低失業率的政策🔕，由於無法系統性長期產生超預期刺激，最終只會造成高漲的通貨膨脹👩🏻‍🏭。至今👱，主流經濟學界仍然認為🧍‍♂️，盡管央行通過實施超預期的寬松貨幣政策可以提高通貨膨脹，在短期內刺激經濟擴張、就業上升🫄🏼，但是一旦經濟中的主體擁有理性預期，他們會將價格和工資向上調整，抵銷預期的貨幣政策的變動。

更重要的是，盧卡斯的思想不單單能被應用在對菲利普斯曲線問題的思考上🤌🏽，在經濟學甚至現實生活中的方方面面都可以有所應用👨🏽‍🍼。例如，我們發現企業的利潤與股價的數據一般正向相關🙊，即企業利潤較高的時候股價也是較高的👨‍🌾。但是，這並不意味著我們可以直接利用二者的關系來進行投資。在企業發布高的利潤公告之時未必預示著股價會進一步提高，有時候股價甚至可能下跌。這就與投資者的理性預期直接相關。股價已經反映了企業經營的相關信息，市場同樣會基於已有的信息對企業的盈利進行預期✂️。如果企業新發布的盈利與市場的預期一致，股價不會有大的變動；而如果高於或低於市場預期的話，股價可能會出現明顯的上升或者下降。

另外，盧卡斯在 1976 年的一篇經典文章《計量政策評估🥷🏻🎫：一個批判》中提出了著名的“盧卡斯批判”🙎🏽‍♂️。他指出，我們利用宏觀計量模型得到的宏觀變量之間的關系可能並非結構性的關系🫶🏽，而是不穩定的相關關系👋🏻，容易受到過去某些政策或其他因素的影響。一旦政策發生變動，這些計量模型估計出來的關系可能會隨之而變動，因此不能用於估計未來的政策變動可能造成的後果。我們同樣可以利用菲利普斯曲線的例子進行說明🧎🏻‍♀️🐈‍⬛。宏觀計量模型所發現的通貨膨脹與失業率在數據中的權衡關系其實會隨著政策變動而變動🙆🏼🍻。正常情況下→，通貨膨脹提高會被企業解讀為需求增加，企業會擴大雇員、增加產出，從而刺激經濟增長。但是，當政策試圖去利用這一關系時，真實的菲利普斯曲線會發生變動，無法再用歷史上的數據進行預測。當企業預期到通貨膨脹的來源並非需求提高🙅🏿，而只是寬松的貨幣政策時🚇，它們只會通過提高工資和產品價格進行應對🍜，而不再增加雇員和產量💇🏿。因此，從中長期看🚲，貨幣政策對實體經濟的作用非常有限。

盧卡斯的思想引發了經濟學研究的一次大變革🧑🏼‍🎤。由於宏觀計量模型估計出來的宏觀數據之間的關系容易受到政策變動的影響，我們需要去研究不受政策變動影響的更深層次的經濟關系😩，這就是宏觀均衡模型的微觀基礎：通過將理性預期理論運用到微觀個體的各種經濟決策，確保所有重要的變量都在模型中決定，所有個體的選擇都根據各自的目標進行最優化𓀒，所有的參數都獨立於政策變動。最終🧗🏼‍♂️，將微觀變量加總得到不受政策變動的宏觀變量之間的均衡關系，從而可以用於評估宏觀政策變動的影響。盧卡斯的這些研究方法引領了宏觀經濟學各個學科的發展，甚至也被提倡政府作用的新凱恩斯主義學者所接納。

*本文僅代表個人意見，與所在機構無關，僅供讀者參考，並不作為投資、會計♡、法律或稅務等領域建議🏮。編輯💂：潘琦。