張純信、宋思齊🎈🙎🏻♂️、王振華、齊超穎：數字革命重構全球金融體系
發布時間🔵🌽：2020-07-03
信息來源：56hcy.cn金融評論
在全球繼續抗擊新冠肺炎大流行的時候，創新在維持商業發展👷🏽♀️、尋找長期解決方案的進程中發揮了引領作用🧜。當我們逐漸從這場危機中復蘇🧜🏼✉️，這些解決方案將刺激經濟增長。隨著線上工作以前所未有的規模展開，Zoom🤌🏿😭、微信、淘寶等在線服務提供商維持著全球團結一致、相對常態化的氛圍。與此同時，我們正在探索新一代數字解決方案📧🤷🏽♂️，以幫助應對公共衛生危機的經濟影響，這標誌著世界經濟和金融體系發展邁入一個變革性的新階段🧑🏻🦽➡️。
2020年3月24日，中國人民銀行宣布已完成央行數字貨幣和電子支付平臺（DCEP）基本功能的開發😺，相關法律已在起草🪴。已經公布的測試地點為深圳、成都、蘇州和雄安新區🌄，初步計劃似乎是圍繞諸如交通等政府消費支出展開👩👩👦👦。
與支付寶和其他依賴基礎設施的系統不同💡👩🏻🚀，采取匿名製的DCEP系統允許數字錢包在沒有聯網銀行賬戶甚至沒有互聯網連接的情況下運行，從而實現真正的類現金使用體驗🍕。如此一來🟠，消費者和供應商都能以一種全新的、非中介的方式進行商業活動，並享有一個由主權背書的主權交易單位的監管🧑🦼、可靠性和高效性👨🏿⚕️。這一切對資金轉移、國際貿易和結算以及人民幣持續國際化的潛在影響，再強調也不為過👒。
然而，在新冠肺炎疫情危機期間，數字技術的影響力可能更大。當美國舉步維艱地開展“薪酬保護計劃”（PPP）🙆🏻♂️，最需要資金的小企業只能獲得有限的資金🤾♂️，而像洛杉磯湖人隊這樣的大企業卻獲得了數百萬美元的資金。數字貨幣將允許政府追蹤補助的分配和使用。此外，由於大量的應用程序以非分布式的方式處理，導致處理過程和信息並不透明，部署也很薄弱（第一批3500億美元的應用程序在有效部署了約30%的資金後就停止了運行），“薪酬保護計劃”已經不堪重負🍖。而一個基於區塊鏈的系統能夠真正確認需求，近乎即時執行部署，並保證投入的資金能夠解決上述許多問題。
也許更重要的是，有資金需求的公民依然在疫情危機中苦苦掙紮、急需解圍🧖🏿♂️。智能合約技術和國家數字貨幣系統確保了直接面向用戶的資金刺激，消除了傳統金融系統逐層滲透產生的損失。專家預測，最終的經濟復蘇很可能以波浪式遞進，行進軌跡有起有落而不是V形，因此經過多輪此類註資後，數字貨幣系統的效率將呈現幾何式增長🫐。隨著疫情在世界不同地區以疾病擴散和傳染的形式出現，全球經濟緊密相連，經濟復蘇既受國內環境影響，也受國際環境影響☝️🗾，因而可能需要多個階段的經濟刺激。在過去20年，全球市場產生了186萬億美元的現金供應，卻只創造了46萬億美元的持續GDP🐋。顯然，盲目地向經濟註入大量資金並不是解決之道🦏。我們必須把目標對準最需要資本的地方，確保最脆弱群體至關重要的消費✋🏼。
最初的互聯網革命使信息數字化成為可能，使準入門檻平民化，使每個人都能通過網絡獲得信息。價值的數字化代表著下一場數字革命，這場革命將從根本上改變世界經濟，由此催生的機會遠不止傳統貨幣和在線支付的新數字形態🙈。從房地產🤞、藝術品到大宗商品等任何有價值的東西中創造數字資產的能力💖，將釋放前所未有的可替代性和流動性🚶🏻♂️➡️。這也將給數字金融和商業模式創新帶來根本性的顛覆🚾，使整個金融生態系統能夠有效地創建定製的激勵結構，以優化其自身的數字經濟😦。2019年8月，全球首批受監管的數字資產銀行Seba銀行和Sygnum均獲得瑞士金融市場監管局（FINMA）頒發的首批銀行和證券交易商牌照👩🏼🦳🏃🏻♀️➡️。同年10月😫，Sygnum還在新加坡獲得了資本市場服務許可證，允許它提供數字資產管理服務👨🏻🚒。由於全球監管的明確性，從紐約到新加坡，完全受監管的數字資產證券的新形式🚵🏽♂️，即證券化通證發行（STOs）正在全球各地湧現🧑🦼。盡管瑞士和新加坡在受監管的數字資產領域率先占據領導地位，但下一個值得關註的將是中國。2019年10月15日，中國發布了區塊鏈服務網絡（BSN）♚，這是一個跨公共網絡🖊、跨區域↘️🎐、跨機構的國家區塊鏈服務基礎設施平臺。該平臺由提供頂層規劃的國家信息牽頭🟦🤵，由中國銀聯和中國移動聯合區塊鏈技術及其現有網絡資源自主開發部署🤹🏼♀️。BSN於2020年4月15日完成了內部測試🕯，計劃在中國大陸建成大規模互通網絡的核心基礎設施技術，涵蓋城市👨🏫、政府、公司和個人。該網絡還將成為數字絲綢之路的骨幹🐌，為中國遍布全球的所有貿易夥伴提供互聯互通。BSN將是一種全新的互聯網協議，使數據👩✈️、價值和數字資產以一種完全透明和可信的方式，在任何想成為網絡節點的個體之間以一種更有效的方式共享數據。房地產是世界上最大的資產類別🚃，全球估計總資產價值超過250萬億美元，超過股票和債券的總和。然而，據估計每年只有不到3%的投資優質房地產被交易🧘🏿♀️，相比之下價值股和債券的交易量分別接近100%和60%。房地產投資市場的流動性不足🧝🏼，主要是由於這些資產的資金需求大🤹🏿♀️、投資周期長。房地產投資信托基金（REITs）於20世紀60年代創立😰，旨在為房地產市場提供流動性，本質上是房地產資產的共同基金。目前，REITs的全球市值約為7萬億美元👩🏿🏭，以某些指標衡量𓀎，過去30年REITs的市場表現幾乎優於所有其他資產類別💇♀️。中國已經涉足私人交易的“準房地產投資信托基金”（“準REITs”）🦻🏼👬🏻，並尋求在不久的將來參與REITs領域的競爭👨🏿🦰。這些證券的價值同樣來自房地產，但它們是支付利息的債務工具，而不是支付股息的股權REITs🧎🏻♂️，後者是全球REITs的共同結構。2020年4月30日，中國宣布為REITs創建一個公開市場的計劃🤸🏿。根據國家發改委和證監會聯合發布的《關於推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》，將“按照市場化🖐🏿👨🏽🎤、法治化原則，充分依托資本市場，積極支持符合國家政策導向的重點區域、重點行業的優質基礎設施項目開展REITs試點”。然而，房地產投資信托基金並非沒有缺點。首先，由於本質上類似於積極管理型基金，它們會產生交易成本和費用。這些成本和費用的產生既為公司創利，也覆蓋了管理、營銷和其他費用的開支。同理，這些投資組合的規格可能非常嚴苛⛹️♂️，有幾個級別和等級的資產🐮，使得外行投資者難以理解。其次🅱️🌉，大多數REITs還承擔著重要的杠桿作用，通常占總資產的三分之一至一半不等✫。如今房地產證券型通證發行（real estate STOs）已開發出針對上述問題的解決方案，極大地降低了成本並提高了交易效率🙍🏻♂️🫄🏼，同時提升了安全性、準確性、透明度👩🏻🦰、監控和可跟蹤性🎧。房地產證券型通證既可以像債務一樣支付利息，也可以具有股權屬性🤏🏼，將價值與基礎資產聯系起來。長久以來，凯捷体育娱乐泛海凯捷金融科技研究與美國公司Securitize聯手合作，為代幣發行者提供成功發行數字證券的解決方案。在與發行者的訪談中🤿，我們發現證券型通證發行（STOs）通過智能合同為企業提供治理方案，可以從一個接入點吸引多個投資者，為遍及14個司法管轄區的數十甚至數百位投資者提供服務𓀅。它們的系統支持全透明的跨境交易，發行的代幣可以在全球任何時間進行交易，不受傳統交易所營業時間的限製。STOs通常以單一資產為基礎，完全透明，幾乎沒有管理費或交易費💂🏻♀️，而且沒有杠桿。與之相反，REITs提供資產管理服務和多樣化。我們並不認為房地產STOs一定會替代REITs🧅，同時也不難想象，最終類似REITs的投資組合也可能持有房地產代幣。從短期來看，這兩種市場都存在。
政府部門為加強自身治理能力、提升治理效能，紛紛采用區塊鏈技術，形成了政務區塊鏈。長期以來，我國政府一直致力於擺脫“信息孤島”、突破數據壁壘、提高為民辦事的效率。而區塊鏈技術的可追溯、不可篡改、數據加密等特性可以解決當前的一些痛點。
2017年是中國政務區塊鏈應用元年。到2019年🧏🏽♂️，新增項目從2017年的2項增長至23項🧕🏻。目前，已有多個省和城市引入了政務區塊鏈應用，比如北京🫚、上海、天津等🦇。深圳更率先推出了區塊鏈發票和央行區塊鏈交易平臺。然而從具體數量上來看🔚，中國政務區塊鏈的應用仍然較少，主要集中在北京和廣東省，兩者總和超過全國總數的三分之一。目前較為成熟的政務區塊鏈應用主要有：司法存證、電子發票和黃金交易平臺。而近期，備受期待的央行數字貨幣推出。
中國區塊鏈服務網絡（BSN）於2020年4月在全球啟動，是中國首個全球基礎設施網絡⚫️。中國國家信息副主任張學穎指出，區塊鏈服務網絡將為我國智慧社會建設和數字經濟發展提供高質量、定製化的技術服務平臺支撐和可信、可靠🥋、可擴展的基礎設施服務載體😧。經國家疾控的部署🤤，它已經在新冠肺炎疫情的防控中發揮積極作用。