錢軍：科創板“解禁潮”將至，市場可分階段消化

發布時間🆑：2020-07-23     

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科創板開市一周年🅾️，“解禁潮”如期而至🔷💆🏻‍♂️，科創50指數也是呼之欲出𓀚，那麽，科技牛能否繼續？2020年7月21日☎，學院執行院長錢軍教授做客《第一財經·財經頭條》節目，就上述熱點話題做了深度解讀。

2020年7月22日🧙🏿‍♂️，科創板正式開市一周年，迎來大量IPO前股東的解禁🏌🏻，其中上市前的私募股權投資者占比過半。那麽，這批解禁對市場的影響究竟有多大🧰？

錢軍教授從三方面分析🧑🏽‍🦱，第一，從整個大盤看，單日解禁規模很小🏃🏻‍➡️，不會對大盤造成影響💆‍♂️💄。經初步測算，這批解禁規模1800億元左右🎈，但是符合減持規定在90個交易日內以集中競價方式進行減持的上限僅有750億元-800億元左右，每天成交不會超過10億元🎉。

“第二，對科創板而言，現在（7月22日）已有140只股票在交易🎅🏽，近期每天的交易量500-700億元，這批解禁可能會有一定影響👩‍👩‍👧，但是不會很大。”錢軍教授進一步指出👩🏻‍🎓。數據顯示🚴🏼‍♂️，過去一年🛬，科創板日均成交180億元，今年7月以來🤵‍♀️，科創板的日均成交高達530億元。“第三📰，解禁中大部分是私募股權投資者，占比過半，去年科創板開市首日共有25只股票上市交易，對這25只股票來說，這個解禁規模和每天可以成交的資金規模還是比較大的，因此，對這25家公司而言影響肯定是存在的。但是，從科創板的製度設計看，解禁可以分階段性消化，比如😗，原始大股東是3年鎖定期🐫，私募股權投資者基本上是1年😚👨🏻‍💼。”

在錢軍教授看來🧷，過去一段時間🚣🏿‍♂️，A股經歷了一波牛市🤵🏻‍♀️，一方面是中國經濟復蘇領先全球，有基本面的拉動效應；另一方面也是資金比較充裕✋🏿。目前，科創板公司的平均估值不低，尤其是信息科技和生物醫藥板塊的公司😦，不少股票估值都在市盈率100倍以上，從全球範圍看💐，這樣的估值在目前市場環境下不算低了，但是🤴，按照中國的供需結構，高質量的科創企業仍處於供不應求的階段👨‍👩‍👧‍👦，因此，能夠支撐的關鍵行業的估值還有上升空間。對於投資者而言，肯定會有一部分投資者在這批解禁中兌現，但也會有人繼續持有🫲🏿。

值得一提的是🚕，解禁潮將至，監管層祭出四層“緩沖墊”，包括上交所7月3日發布《上海證券交易所科創板上市公司股東以向特定機構投資者詢價轉讓和配售方式減持股份實施細則》，推出適合中長期投資者的激勵機製🧜🏻，推出科創50指數，及計劃推出科創板ETF產品等🌤。

對此，錢軍教授認為，上交所公布的減持細則，其實是將解禁股票多渠道包括場外轉讓方式，釋放到市場上；至於推出科創50指數和即將推出的科創板ETF產品🥎🖖🏽，並不是完全為了緩沖“解禁潮”。事實上，作為比較有前瞻性的製度設計，當科創板的公司數量達到一定程度，行業豐富程度足夠的時候🤕，很自然就會出現一個指數🥃，而ETF產品的出現也有助於分散風險。這樣的製度和產品對機構投資者尤其是境外機構投資者有很大吸引力🕵️‍♀️。未來⇢，可能會有更多的衍生品出現，比如，指數期權，更好地幫助機構投資者對沖科創板板塊風險🤾🏼🧖。

“隨著中國資本市場改革不斷推進，無論是科創板還是A股，機構投資者在持倉方面上升很快🦸🏼🧑🏻‍🦼，占比已經過半，有了長足的進步；但是，在交易方面💑💃🏻，市場上80%以上仍由個人投資者完成，在這方面仍有較大的機構化轉型空間🤾🏻。”錢軍教授強調，“這就使科創板推出的線下IPO詢價過程與二級市場價格之間還有一定距離，如果有更多機構投資者第一時間參與上市後的交易🙆‍♀️，應該會讓價格對接過程更加順暢🔬。”